5月6日消息,据《金融时报》援引四名知情人士披露,中国国家集成电路产业投资基金(俗称"大基金")正在与 DeepSeek(深度求索)洽谈领投其首轮外部融资,该轮融资估值约 450 亿美元(约合人民币 3100 亿元),具体金额与最终参投方仍未敲定。本轮融资距离 DeepSeek 4 月下旬启动外部融资仅过去约半个月,估值从最初传出的"不低于 100 亿美元"区间快速攀升至当前的 450 亿美元水平,相当于在两周内完成两轮估值跳涨。 腾讯、阿里巴巴等头部民营科技公司同步在洽谈中,腾讯此前据 Bloomberg 报道曾提出收购最高 20% 股权,但 DeepSeek 不愿让出如此规模控制权。这是 DeepSeek 自创立以来从"自我供血"姿态切到"开门接受外部资本"的关键一步,大基金入场也被广泛视为国家层面对国产前沿 AI 模型路线的具体背书。
估值跳涨背后:从拒绝资本到主动开门的姿态切换
DeepSeek 这次融资在节奏上的反差极为鲜明。创始人梁文锋在 DeepSeek 走红前后多次公开表态拒绝外部融资,长期依赖关联量化私募幻方量化的内部供血,刻意保持研究氛围与决策自主。这一姿态在 4 月中下旬出现关键转折——DeepSeek 首次启动外部融资,初期目标融资规模至少 3 亿美元、估值不低于 100 亿美元,资金用途主要是 AI 模型研发、算力采购与员工期权定价。
随后短短两周内,估值经历了至少三次抬升。第一次,The Information 4 月 22 日报道腾讯、阿里巴巴洽谈以 200 亿美元以上估值入股,锚定参考是公开市场估值约 400 亿美元的 MiniMax。第二次,行业内引入更多大型机构兴趣,估值进一步走高。第三次,大基金以约 450 亿美元估值切入领投谈判,直接把 DeepSeek 拉到中国 AI 模型公司估值阵营的顶端,反超 MiniMax(约 400 亿美元)、Moonshot AI(约 180 亿美元)、智谱、零一万物等同梯队玩家。横向对比国际同行,OpenAI 当前估值约 8520 亿美元、Anthropic 约 3800 亿美元——DeepSeek 在国际语境中仍处于第二梯队头部位置,但在中国本土赛道已稳居榜首。
姿态切换的真实驱动力是人才战。过去半年 DeepSeek 核心研究员陆续被国内外巨头挖角,影响范围横跨基础模型、agent、OCR、多模态等核心方向:首代 LLM 主要作者王炳轩转投腾讯,OCR 系列核心作者魏浩然在春节前后离职,核心研究员郭达雅据报道被字节 Seed 团队以年薪约 1 亿人民币挖去主导 agent 项目,另一位核心研究员罗福莉加入小米负责 AI 业务。据业内分析,DeepSeek 当前薪酬水平在赛道内处于均值,猎头开出的方案普遍是 DeepSeek 现有薪酬 + 期权的 2-3 倍,字节内部"现金 + 字节期权 + 豆包期权"的薪酬结构在 4 年总收益上可触及人民币亿元级别。在这种竞争烈度下,通过外部融资给员工期权定价、稳定团队,是 DeepSeek 不得不接受的现实选择。 算力供给侧的压力同样不能忽视。DeepSeek 据多方消息正在从 Nvidia CUDA 框架完整迁移到华为昇腾芯片,这一迁移导致 V4 模型发布节奏受到影响。在美国对 AI 芯片出口管制持续收紧的大背景下,DeepSeek 将算力栈彻底切到国产硬件是中长期战略,但短期会显著拉高研发与工程成本。大基金作为中国半导体领域最重要的国家级投资载体,长期支持 SMIC 等本土核心晶圆代工与芯片设计公司,此次入场 DeepSeek 在叙事上恰好闭合了"国产前沿模型 + 国产算力栈"的完整链条,这一组合的政策意涵远超单纯财务投资。
大基金 + 腾讯阿里 + DeepSeek 的三方博弈
大基金这一资方身份在中国 AI 投资市场属于特殊存在。作为国家级半导体产业基金,大基金一期、二期累计投入数千亿人民币,主要支持中芯国际、长江存储、华虹半导体、紫光等本土半导体核心企业,投资风格偏长期战略性、追求产业链自主可控。此次跨界领投 AI 模型公司,在大基金历史上属于较少见的动作,某种程度上意味着中国国家层面对"AI 模型公司是不是核心战略基础设施"这一问题给出了肯定回答。如果交易最终落地,DeepSeek 将获得"国家队"的明确背书,这对其后续在政企客户、关键基础设施、海外市场拓展等场景的话语权会有结构性加成。
腾讯与阿里在此轮融资中的角色更复杂。腾讯此前提出最多收购 20% 股权,这一比例在中国科技股权投资里属于"准战略股东"区间,DeepSeek 对此持保留态度,核心顾虑是不愿让出过大控制权。阿里同步参与谈判,但具体方案尚未明确披露。两家民营科技巨头与大基金这一国家级资方在同一轮融资中并存,意味着 DeepSeek 在融资条款设计上要平衡三类截然不同的诉求:大基金看重战略意涵与产业链协同,腾讯阿里看重模型能力与自家生态的潜在协同(腾讯已有混元、阿里有通义,在大模型自研上仍有持续投入,投资 DeepSeek 更多是"对冲性押注"),DeepSeek 自身则需要保留独立运营空间与研究自主性。
这一三方博弈的最终结构会直接影响 DeepSeek 接下来的产品节奏与生态选择。如果大基金以较小比例入股+战略合作的姿态切入,DeepSeek 可以保持目前的开源 + 研究主导路径;如果腾讯或阿里拿到较大股权,DeepSeek 的应用层接入与场景商业化可能向某一家具体生态倾斜。值得关注的是,DeepSeek 本轮计划融资金额至少 3 亿美元,在 450 亿美元估值下意味着出让股权比例不到 1%——这一极低稀释比例反过来说明,资金规模并非首要诉求,关键作用是通过这次融资完成员工期权的市场化定价,把核心团队的纸面财富与公司估值绑定,从而抵御挖角。
局限:谈判仍未落地、监管不确定性、估值持续性需要后续业绩验证
需要保留判断的部分集中在三处。第一是谈判仍处于洽谈阶段,FT 援引的是四位知情人士的口径,Reuters、Bloomberg 等主流媒体跟进引述,但大基金、DeepSeek、腾讯、阿里四方均未对外正式确认。具体投资金额、参与方名单、股权结构、董事会安排、对赌条款等细节仍可能在最终签约前发生显著调整,450 亿美元估值能否落地仍存变数。
第二是监管层面的不确定性。大基金此前长期专注半导体领域,跨界投资 AI 模型公司是否需要走额外的国资合规审批流程、是否会带来后续 DeepSeek 海外业务受限的连带影响,目前尚不清晰。横向参考DeepSeek 在拥有国家队股东后,其模型在海外市场(尤其是美国与欧盟)的合规边界、出口管制约束可能反而更严格。
第三是估值的持续性需要后续业绩验证。450 亿美元估值的合理性建立在 DeepSeek 当前在 V 系列模型上展现的高效推理与多模态能力,以及行业对V4 的预期。但 V4 因算力栈迁移延期、核心人才流失影响研发节奏,如果接下来 6-12 个月内 V4 与多模态产品未能交付预期能力,这一估值会面临挑战。MiniMax 以约 400 亿美元估值上市后股价表现仍存在波动,DeepSeek 在保持研究节奏与商业化节奏之间的平衡,会是估值能否守住的关键。
整体看,这次融资如果按 450 亿美元估值落地,标志着中国 AI 模型公司进入"国家队 + 民营巨头共同押注头部独角兽"的新阶段。DeepSeek 从拒绝资本到接受国家级与头部民营资本同台入场,本质是在外部竞争烈度急剧上升的现实压力下,以高估值锁定核心团队、以国家队背书完成战略卡位。这一转变给同梯队玩家——MiniMax、智谱、Moonshot、零一万物——的融资节奏与估值锚点也都给出了新参考线。接下来 12-24 个月,DeepSeek 的真正考验不是估值数字,而是能否在保持研究自主性的同时,把国产算力栈、国家级股东、民营生态合作三股力量整合成可持续的工程与商业能力。