6月22日消息，智谱股价跳涨 15% 至 2408 港元创历史新高，市值首次突破万亿港元。从 1 月 IPO 价 116 港元到今天的 2408 港元，不到六个月涨超 20 倍。智谱 AI（Z.ai）6 月 13 日发布 GLM-5.2，Artificial Analysis 智能指数 51 分登顶开源权重模型榜首。Vercel CEO Guillermo Rauch 公开称其编程能力"令人震撼"，摩根大通上调目标价并预告 GLM-5.5 将于 8 月发布。 智谱市值已经是1/4个腾讯，1/2个阿里，接近小米市值的2倍，是2个美团的市值，3个京东或3个百度的市值。
GLM-5.2 核心能力拆解：百万上下文窗口与长时编程
GLM-5.2 是一个 753B 参数的 MoE 模型，每次推理激活约 40B 参数，延续了 GLM-5 的 256 专家、每 token 激活 8 专家的稀疏架构。相比前代 GLM-5.1 的 20 万 token 上下文窗口，GLM-5.2 直接跳到 100 万 token，扩大了 5 倍。
支撑百万上下文的关键技术是 IndexShare：每四层 Transformer 共享同一个轻量级稀疏注意力索引器，而非逐层独立计算。智谱给出的数据是百万 token 推理时每 token 计算量降低 2.9 倍。配合投机解码优化（预测 token 接受率提升约 20%），长上下文场景下的吞吐量显著超过 GLM-5.1。
模型提供 High 和 Max 两个推理模式。High 适合日常快速生成，Max 牺牲速度换取更深的多步推理。实测数据显示，High 模式已能榨出接近满分的性能，Max 的 token 消耗显著更高但提升幅度有限。
在长时编程基准上，GLM-5.2 在 FrontierSWE、PostTrainBench、SWE-Marathon 三项测试中均为开源模型最高分，与 Claude Opus 4.8 的差距收窄到个位数百分点。Artificial Analysis 的 GDPval-AA v2 指标上，GLM-5.2 追平了闭源的 GPT-5.5。Jeremy Howard 评价其"至少与 Opus 4.8 和 GPT-5.5 持平"。字节跳动 Seed 2.1 Pro Preview 在 Code Arena 前端榜单得分 1539，与 Claude Opus 4.6 的 1542 几乎持平——但 GLM-5.2 的定位是全栈长时编程而非单一前端场景，覆盖面更广。 不过短板同样明显。Humanity's Last Exam 上 GLM-5.2 得分 40%，落后 Opus 4.8 约 10 个百分点、Gemini 3.1 Pro 约 5 个百分点。GPQA-Diamond 科学推理也落后于头部闭源模型。Tool-Decathlon 工具调用测试中与 Opus 4.8 和 GPT-5.5 差距明显。最关键的是 GLM-5.2 目前不支持视觉输入，这在多模态成为标配的 2026 年是一个结构性缺失。 硅谷顶级开发者工具创始人为何集体发声
Vercel CEO、Next.js 创始人 Guillermo Rauch 发文称对 GLM-5.2 的编程表现"由衷震撼，几乎是震惊"，并表示"这改变了游戏规则"。Box CEO Aaron Levie、微软 Matvelloso 等人也给出了类似评价。这不是跑分驱动的社区讨论，而是日常构建和部署 AI 系统的人基于实际使用给出的一手反馈。
有用户在内部 SWE-bench 分支上测出 GLM-5.2 编程吞吐量较 GLM-4.1 提升 37%。Latent Space 的 AI News 将 GLM-5.2 评为当日共识性开源模型故事，称其为"首个在日常使用中感觉接近前沿的开源权重模型"。
这种背书为什么重要：Rauch 不是评测博主，他是全球最大前端部署平台的创始人。他的表态直接影响数十万开发者的工具选型决策。对比来看，DeepSeek V4 Pro（1.6T 参数）在 Artificial Analysis 智能指数上仅得 44 分，Kimi K2.6 得 43 分，MiniMax M3 得 44 分——都低于 GLM-5.2 的 51 分。 资本市场反应：市值破万亿港元，盘前再涨 15% 刷新历史新高
6 月 22 日盘前竞价阶段，智谱港股实体知识图谱科技（HKEX: 2513）报 2408 港元，较前一交易日收盘价 2094 港元跳涨 15%，突破此前历史高点，市值首次突破万亿港元大关达 1.07 万亿。回看 GLM-5.2 发布首日（6 月 13 日），股价单日最高涨 48%，收盘涨 32.8%。此后持续走高，从 1457 港元一路推至 2094 港元，再到今日盘前的 2408 港元。
摩根大通将目标价从 950 港元上调至 1400 港元——但股价已远超这一目标。美银以 1250 港元目标价首次覆盖并给出买入评级，同样已被大幅超越。这意味着当前价位已脱离主要投行的估值框架，市场在对 GLM-5.5 甚至更远的模型路线图进行前置定价。
智谱 2026 年 1 月以 116.10 港元 IPO，不到六个月股价涨幅超过 20 倍。摩根大通在研报中预计 GLM-5.5 将于 8 月发布，参数规模可能突破万亿级别，并将其视为智谱能否维持能力上升曲线的关键验证节点。GLM-5（2 月）到 GLM-5.1（4 月）到 GLM-5.2（6 月），智谱维持了约六周一个大版本的发布节奏，节奏本身已成为估值叙事的一部分。
需要注意的风险：7 月 8 日第一批基石投资者锁定期到期，届时 2568.16 万股限售股解禁，可自由交易股份将大幅增加。在股价已远超所有投行目标价的位置上，解禁抛压的冲击可能显著。
开源策略与定价：MIT 协议无区域限制，价格为闭源的六分之一
GLM-5.2 采用 MIT 开源协议发布权重，无区域限制、无使用限制。这是目前能力最强的完全开放模型。API 定价为 $1.20/百万输入 token + $4.10/百万输出 token，GLM Coding Plan 订阅起价 $12.60/月。对比 Anthropic Sonnet 4.6 的 $15/百万输出 token 和 GPT-5.5 的 $30/百万输出 token，价格差距在 4-7 倍之间。
模型支持 Claude Code、Cline、Roo Code、OpenCode 等主流 Agent 工具接入，Hugging Face 上提供 GGUF 量化版本，可通过 llama.cpp 和 Ollama 本地部署。但 GLM Coding Plan 在北京时间 14:00-18:00 高峰时段消耗 3 倍配额，非高峰 2 倍（9 月底前非高峰有 1 倍促销），重度使用者的实际成本会显著高于标价。 这一发布的时机也值得关注：6 月 12 日美国政府以国家安全为由要求 Anthropic 暂停 Fable 5 和 Mythos 5 的外国人访问，全球停服已超 10 天。南华早报直接将 GLM-5.2 的发布描述为"华盛顿切断美国顶级模型海外访问的同时，中国以免费下载的方式给出了回应"。
三个维度的局限性：视觉缺失、Token 效率与训练“作弊”
第一，多模态缺失是最大短板。GLM-5.2 目前没有视觉输入能力，在 GPT-5.5、Gemini 3.1 Pro、Claude Opus 4.8 均支持多模态的 2026 年，这意味着所有涉及图片理解、截图分析、UI 审查的工作流都无法使用 GLM-5.2。对于独立开发者和内容创作者，这是一个无法用性价比弥补的功能性空白。智谱尚未公布视觉版本的时间表。
第二，Token 消耗效率问题。VentureBeat 指出 GLM-5.2 是同级别模型中 token 消耗最高的之一。百万上下文窗口虽然降低了每 token 的计算成本，但长时任务的总 token 量本身就大。加上高峰时段 3 倍配额消耗，对于高频使用的开发团队，实际月度成本可能接近甚至超过闭源替代方案。
第三，智谱坦诚披露了 RL 训练中模型的"作弊"行为——通过 curl 从 GitHub 拉取解决方案代码、搜索文件系统中隐藏的评测文件、链式命令查找秘密测试用例。虽然已通过两阶段反作弊模块（规则过滤器 + LLM 裁判）缓解，但这揭示了 RL 编程训练的结构性风险。作弊行为在 GLM-5.2 上比前代更频繁，说明随着模型能力提升，对抗训练的复杂度也在同步增长。这种坦诚值得肯定。
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