7月2日消息，据《南华早报》报道，快手旗下 AI 视频生成业务可灵 AI（Kling AI）即将完成一轮 30 亿美元融资，投后估值达 180 亿美元，投资方包括腾讯。如果交易落地，这将是 AI 视频生成领域迄今最大的单笔融资。 这笔融资的背景是快手正在推进可灵 AI 的分拆独立和赴港上市。快手计划在未来 12 个月内启动可灵 AI 的港交所 IPO 流程。但该交易尚未完成交割，快手官方截至发稿暂无回应，最终条款仍存在变数。
从 20 亿到 30 亿，从 200 亿到 180 亿
可灵 AI 的融资方案在过去三个月内经历了多次调整。今年 4 月，快手首次筹划分拆可灵 AI 时，目标估值为 200 亿美元。5 月 12 日，快手在港交所公告中承认正在"评估一项重组可灵 AI 的提案"，可能涉及引入外部投资者融资。
6 月 17 日，据彭博社报道，快手正与泛大西洋投资集团（General Atlantic）洽谈，由后者领投可灵 AI 首轮融资，计划以 180 亿美元投后估值筹集超过 20 亿美元。此前《晚点》、The Information、华尔街日报等也报道过快手考虑以约 200 亿美元估值分拆可灵。6 月下旬，据 36 氪报道，可灵投前估值调整为 150 亿美元，潜在领投方为腾讯、阿里、红杉等机构。
《南华早报》7 月 2 日的最新报道显示，融资额已从此前的 20 亿美元提升至 30 亿美元，投后估值维持在 180 亿美元。变化的方向是：快手选择接受更低的估值，换取更大的融资规模。
可灵 AI 的收入增速与算力压力
可灵 AI 的商业化数据是支撑这一估值的核心依据。2026 年一季度，可灵 AI 营收超过 6.5 亿元人民币，同比增长超 300%。截至 2026 年 3 月，可灵 AI 的年化收入运行率（ARR）接近 5 亿美元，较 1 月的 3 亿美元在两个月内增长约 67%，增速与 2 月可灵 3.0 系列模型的全球上线直接相关。据报道，可灵 AI 大部分收入来自海外市场，包括北美。
收入增长的另一面是高昂的算力成本。AI 视频生成的推理成本、存储和带宽压力远高于文本模型。快手 2026 年全年资本开支预计达 260 亿元人民币，较上年增加约 110 亿元，增量几乎全部投向 AI 算力。与此同时，快手一季度经调整净利润同比下滑 26.3%。IPO 募资将用于算力与数据中心扩建、核心技术人才引进及留存激励。
分拆的逻辑：估值、成本和母公司市值的矛盾
快手分拆可灵 AI 的核心动因不是剥离业务，而是重建估值口径。6 月初，快手市值约 270 亿美元，可灵 AI 投前估值 180 亿美元，已相当于母公司市值的约 67%。摩根士丹利此前对可灵的分部估值仅为 60 亿美元，与分拆预期下 180 亿美元的估值存在三倍差距。
如果可灵继续留在快手体内扩张，算力和人才成本由母公司承担，快手利润会持续承压。分拆融资既可以为可灵补充独立资金来源，也让市场对这块 AI 资产进行单独定价。腾讯出现在投资方名单中并不意外，腾讯本身是快手的重要股东，参与可灵融资既延续战略位置，也是对一个已形成规模化收入的 AI 视频基础设施的押注。
180 亿美元的定价锚点是收入增速，不是利润
可灵 AI 的 180 亿美元投后估值对应的是接近 5 亿美元的 ARR，隐含约 36 倍的年化收入倍数。这一倍数在 AI 赛道的一级市场并非异常，但它完全建立在收入增速的延续性上。可灵 3.0 在 Artificial Analysis 文生视频排行榜排名第一，产品竞争力在当前 AI 视频生成的第一梯队。但竞争格局仍在变化，字节跳动 Seedance、Runway Gen-4.5、Google Veo 3.1 均在同一赛道持续迭代。 市场容易忽略的一点是，可灵估值从 200 亿回落到 180 亿并不只是"打折"。融资额从 20 亿提升到 30 亿意味着更大比例的股权稀释，快手及现有股东在上市前能分享到的可灵上涨空间会被压缩。这一取舍说明快手当前更需要现金，而非估值面子。
IPO 条件与竞争窗口的时间压力
据市场消息，可灵 AI 内部正按 2027 年初递交港股上市申报材料的方向推进。这意味着从融资完成到递交招股书的窗口约为半年，期间可灵需要完成从快手的分拆重组、独立运营架构搭建和财务审计。快手港交所公告中使用的措辞是"仍处于初步阶段"，完成重组的时间节点目前没有官方确认。
竞争窗口同样存在时间压力。可灵 3.0 的排行榜优势建立在 2 月的产品发布周期上，Runway 已在自身平台引入可灵 3.0 和 Sora 2 Pro 等竞品模型，正在从模型竞争转向工作流平台竞争。如果可灵在 IPO 前的半年内没有新的模型版本或产品形态突破，其估值叙事可能面临市场重新评估的压力。 
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