2026年3月3日,国产AI巨头MiniMax向港交所递交上市后首份年度财报,交出了一份震惊行业的成绩单:2025年总收入达7903.8万美元(约合5.7亿元人民币),同比暴涨158.9%;毛利2007.9万美元,同比激增437.2%,毛利率从12.2%跃升至25.4%;经调整净亏损仅微增2.7%,商业化效率大幅改善。
作为首家实现大规模盈利性增长的国产AI独角兽,MiniMax以73%的海外收入占比、全模态技术突破与Agent生态爆发,正式跻身全球AI竞争主舞台,标志着中国AI企业从技术追随者向规则定义者转型。
一、财报核心亮点:增长、盈利、全球化三线告捷
1.营收与用户双爆发
收入结构:AI原生产品收入5307.5万美元(占比67.2%,同比增143.4%),开放平台及企业服务收入2596.3万美元(占比32.8%,同比增197.8%),C端与B端双引擎协同增长;
全球覆盖:累计服务2.36亿用户、21.4万企业客户及开发者,业务遍及200多个国家和地区,2026年2月开放平台新注册用户较2025年12月增长4倍以上;
成本优化:M2系列文本模型每百万Token推理成本下降超50%,海螺视频生成模型推理延迟降低30%,规模化效应推动单位智能交付成本大幅下降。
2.盈利质量显著提升
财报显示,公司毛利率较2024年提升13个百分点至25.4%,核心驱动因素包括模型与系统效率优化、基础设施配置升级。同时,销售及分销开支同比下降40.3%(从8699.5万美元降至5189.6万美元),研发开支增幅(33.8%)远低于收入增速(158.9%),展现出"高增长、高毛利、高效率"的健康财务模型,打破了AI行业"烧钱换增长"的魔咒。
3.全球化布局成效凸显
海外市场成为增长核心引擎,2025年海外收入达5766.3万美元,占比73%,较2024年的69.8%进一步提升。M2.5模型已成功入驻谷歌Vertex AI、Microsoft Azure AI Foundry、Fireworks AI等全球头部云平台,在OpenCode、Kilo Code等编程平台成为开发者默认首选,并作为Notion首个且唯一开源权重模型,与Claude、GPT等国际顶尖模型同台竞技,成为首个打入国际主流生产力工具生态的国产模型。 二、技术护城河:全模态+Agent双轮驱动
1.模型迭代速度全球领先
MiniMax以"108天迭代3代模型"的速度刷新行业纪录,展现硬核技术统治力:
M2系列:OpenRouter首个日Token消耗量超500亿的中国模型,编程能力在SWE-Bench Verified基准测试中进步速度全球第一; M2-her:星野、Talkie等C端产品底层模型,在100轮长程对话测试中综合表现全球第一;
M2.5(旗舰模型):采用MoE架构,总参数2290亿,每Token激活100亿参数,推理速度达100 Token/秒,上下文窗口20万-100万,在编程、工具调用、逻辑推理等场景跻身全球第一梯队,与Claude Opus 4.6、Gemini 3 Pro不相上下,而输出价格仅为同类模型的5%-10%。 2.全模态能力成本革命
MiniMax以约5亿美元投入,构建起覆盖文本、视频、语音、音乐、图像的全模态研发能力,成为国内唯一每个模态均达国际领先水平的独立初创公司。其M2.5模型实现"1美元连续工作1小时"的极致成本控制,1万美元即可支撑4个Agent全年运行,使复杂Agent的规模化应用在经济上具备可行性。
3.Agent生态引爆市场
2026年初推出的Agent产品MaxClaw成为现象级爆款,基于开源OpenClaw框架搭载M2.5模型,实现"10秒部署、零门槛使用",支持Telegram/WhatsApp/Slack/Discord多平台7×24小时运行,内置专家生态与升级工具,将高门槛开发者玩具转化为大众消费品。同期发布的Agent Expert 2.0重构智能体架构,无需复杂配置即可实现高效协作,推动AI从"被动调用"向"主动干活"转型。
三、战略布局:从大模型公司到AI平台型企业
1.产模一体构筑核心壁垒
MiniMax坚持"底层模型+产品应用"双轮驱动,既持续投入基础模型研发,又通过MiniMax Agent、海螺AI、星野等AI原生产品实现规模化商业变现,形成"模型迭代→产品优化→数据反馈→模型升级"的正向飞轮。这种模式既解决了纯模型公司的变现难题,又规避了纯应用公司的技术壁垒缺失,推动毛利率持续提升。 2.押注三大未来赛道
面对全球AI竞争进入"从Coding到Agent"的第二阶段,MiniMax聚焦三大方向:
编程领域:迈向L4-L5级智能,从"工具"升级为"同事级"协作;
办公领域:复刻编程领域进步速度,重构办公自动化流程;
多模态创作:实现"直出可交付"中长内容,探索流式实时输出新形态。
公司预测,2026年Token消耗量有望实现10-100倍增长,目前已启动M3与Hailuo3系列模型研发。
3.内部AI赋能提效
在公司内部,Agent实习生已覆盖近90%岗位,涵盖编程开发、数据分析、人力招聘等,每次模型迭代均同步提升内部研发与对外服务能力,形成独特的组织效率优势。
四、行业意义:国产AI的全球化突围
MiniMax的财报不仅彰显了自身实力,更标志着中国AI企业在全球竞争中的地位跃升:
技术突围:打破国际巨头在高端模型领域的垄断,M2.5成为首个进入Notion核心生态的开源权重模型,证明国产模型在性能与性价比上的全球竞争力;
商业模式创新:验证了"全模态+产模一体+全球化"的可行性,为AI行业提供可持续增长范本;
生态话语权:推动全球AI竞争从"堆算力"向"提效率"转型,其"AI平台价值=智能密度×Token吞吐量"的理念,为行业发展提供新思考框架。
随着M3系列模型研发推进与全球生态深化,MiniMax正从"大模型公司"向"AI平台型企业"跨越。这份惊艳的港股首份财报,只是中国AI闯全球的起点,未来其在Agent经济与全模态创作领域的持续突破,将进一步改写全球AI竞争格局。