据《金融时报》5月15日独家报道,Anthropic 已敲定新一轮 300 亿美元融资条款,投前估值约 9000 亿美元,预计本月内完成交割。Dragoneer Investment Group、Greenoaks Capital、Sequoia Capital 和 Altimeter Capital 四家联合领投,每家出资至少 20 亿美元,其余份额仍在与其他投资方谈判,最终条款留有微调空间。
这是 Anthropic 在 2026 年 2 月完成 300 亿美元 Series G(投后估值 3800 亿美元)之后仅三个月再次出手,估值在 90 天内几乎翻倍,并首次明显超过 OpenAI 最近一轮约 8520 亿美元的估值水平。Google 和 Amazon 此次均未参与,与此前几轮基础设施捆绑型注资的逻辑切割。
四家领投同时押注 OpenAI 与 Anthropic 双寡头格局
本轮最值得关注的不是金额,而是领投方的股东重叠结构。Dragoneer、Sequoia 与 Altimeter 同时是 OpenAI 的重要股东——Dragoneer 去年向 OpenAI 投入近 30 亿美元,Sequoia 自 2021 年起持续重仓 ChatGPT,Altimeter CEO Brad Gerstner 多次公开支持 Sam Altman。三家在 OpenAI 仓位未减的前提下,又以至少 20 亿美元规模领投 Anthropic,等同于用资产负债表表态:基础模型层不是赢家通吃市场,OpenAI 与 Anthropic 在未来 24 至 36 个月会以双寡头形式共存。这一信号对一级市场的二线模型公司是负面的,对企业 API 采购方反而是确定性增强——双供应商策略获得头部资金背书。Greenoaks 是本轮少数不持有 OpenAI 头寸的领投方,其入场进一步强化"Anthropic 独立投资逻辑成立"的叙事。
收入从 90 亿到 450 亿 五倍增长支撑估值跳升
估值能从 3800 亿快速跳到 9000 亿,核心支撑是收入曲线。Anthropic 在 2025 年底的年化收入(ARR)约 90 亿美元,本轮融资后预计很快突破 450 亿美元,五倍量级的增长是高估值的硬基础。按 9000 亿投前估值与 450 亿 ARR 计算,远期 P/S 倍数约 20 倍,处于云软件头部公司估值带的上沿但并未严重脱离基本面——OpenAI 在 8520 亿估值上对应的 ARR 在外部测算中约 200 亿美元区间,倍数反而更高。换句话说,Anthropic 估值领先 OpenAI 的同时,收入侧的隐含倍数其实更"便宜",这也是 Dragoneer、Altimeter 等增长型基金可以同时持有两家头寸的逻辑闭环。Claude 系列在企业市场(金融、法律、代码)以及 Claude Code 这类 Agent 工具上的渗透速度,是本轮 ARR 翻倍的主要来源。 CFO Krishna Rao 两周锁定主条款
本轮融资的执行速度是另一个细节。CFO Krishna Rao 于 2024 年 5 月加入 Anthropic,此前最知名操作是 2020 年新冠疫情期间为 Airbnb 紧急谈回 10 亿美元过桥融资——彼时 Airbnb 营收骤降 80%,Rao 在两周内完成 Silver Lake 与 Sixth Street 的注资闭环,该笔交易后来被视为 Airbnb 上市前的关键续命。这一次,Rao 从上月投资者主动接触开始,同样在两周内锁定本轮主要条款。从 Anthropic 角度看,9000 亿估值并不是被动接受的报价,而是在多家资方抢份额的环境下挑选条款的结果,节奏紧凑意味着公司大概率没有给出常见的"老股折扣"或超额优先清算权。
Google、Amazon 缺席 基础设施绑定与股权绑定解耦
与前几轮显著不同,Google 和 Amazon 本轮均未参与。两家此前累计向 Anthropic 注资超过百亿美元,并附带 GCP / AWS 的算力承诺。本轮 100% 由纯财务投资人填补,意味着 Anthropic 在算力侧已经不再需要以股权置换基础设施承诺,话语权从"被绑定方"切换到"被争抢方"。这与 OpenAI 近期与微软重新谈判股权与商业条款的方向一致——基础模型公司 ARR 突破 100 亿量级后,普遍开始解耦战略股东。对 AWS Bedrock 和 Google Vertex 而言,Anthropic 作为模型供应商的地位未削弱,但作为"被投企业"的捆绑红利在下降。
局限与未解项
需要指出几个不确定性:第一,融资条款虽已敲定,但交割尚未完成,剩余份额谈判仍可能影响最终估值或优先权结构;第二,450 亿 ARR 是融资材料给出的近期预测而非已实现数字,Q2、Q3 实际收入跑赋值会直接决定 9000 亿估值的合理性;第三,OpenAI 与 Anthropic 的估值排位在过去 18 个月内多次互换,这次反超能否稳定到下一轮 IPO 窗口,仍取决于 GPT-6、Claude 后续版本以及 Agent 产品的兑现节奏;第四,本轮纯财务投资人主导意味着未来 12 个月内 IPO 时间表的讨论会被提上日程,9000 亿这一锚点能否被二级市场接受是更大变量。